有媒体援引一份向股东披露的文件报道称，ChatGPT开发商OpenAI2026年第一季度烧掉37亿美元(即第一季度合计现金消耗37亿美元)，超过该期间57亿美元季度营收的大约一半。而就在此前一天据报媒体道，随着这家ChatGPT开发商为美股市场公开上市做准备，其2025年支出约为340亿美元，这些最新的经营数据无疑令投资者们对这家全球估值最高人工智能应用公司的财务可持续性以及该公司基本面增长前景产生疑问。

但是从积极角度来看，OpenAI强劲营收增长数据凸显出全球AI应用需求确实呈现出大爆发，但头部AI大模型公司的商业模式已经进入“强劲营收增长速度、高资本消耗、高折旧压力”并存的重资本AI军备竞赛阶段，即所谓的“营收狂飙与亏损黑洞”并存阶段。

OpenAI上市前仍在疯狂烧钱

媒体援引的股东文件显示，支出持续激增反映出其在人工智能算力基础设施方面的持续大规模投资以满足激增的AI训练/推理算力需求，包括模型训练、AI数据中心建设进程、人才招聘以及市场份额扩张。业绩经营数据还显示，巨额支出则使其净亏损从2024年的50亿美元扩大至2025年的约390亿美元。

尽管AI算力相关的成本基础处于高位，OpenAI同期仍实现约130亿美元营收的强劲增长步伐，较此前几年呈现出指数级的大幅增长态势，主要因ChatGPT的高端AI大模型服务的订阅付费用户增加。到2025年底，其月度营收运行率触及20亿美元，显著高于2024年底每季度10亿美元的水平。

此外，OpenAI 2025年的初步财务数据呈现出典型的“超级增长与超级现金消耗并存”特征：全年营收约130亿美元，较2024年的37亿美元增长逾2.5倍，到年底月度营收运行率已达20亿美元，凸显出高端ChatGPT服务订阅、企业API、智能体工具和开发者生态正在形成真实商业需求。

385亿美元净亏损不能简单理解为纯经营性烧钱失控，因为其中绝大部分来自公司结构转换引发的非现金会计费用。OpenAI从非营利架构向‌公益公司(PBC)‌转型过程中，投资者们此前持有的可转换权益在会计上通常被视作负债，并随估值上升重新计价，导致约300亿美元账面费用;与可转换权益及认股权证负债公允价值变动相关的损失合计约415亿美元。剔除这类非现金项目、股权激励、微软计算资源抵扣等因素后，实际运营亏损约80亿美元。因此，OpenAI并非一年真正烧掉385亿美元现金，而是即便剔除会计冲销，其经营模式仍处于高强度亏损扩张阶段。

多家媒体援引的知情人士透露消息显示，OpenAI目标是最早可能在2026年末在美股市场进行IPO。

AI需求真实且强劲，但是OpenAI盈利路径待证

结合此前一天媒体所披露的2025年约340亿美元支出、约130亿美元营收、约390亿美元净亏损，其中约300亿美元为与旧股权结构相关的非现金会计费用、调整后亏损约80亿美元，可以看出OpenAI的问题不是“有没有营收入账”，而是收入增长曲线能否追上模型训练、推理、数据中心、销售扩张和人才成本曲线。

因此对于资本市场而言，OpenAI IPO将成为AI超级牛市最关键的估值试金石之一。积极一面在于，OpenAI已经证明生成式AI拥有罕见的营收增长爬坡速度，130亿美元年营收和20亿美元月度营收运行率足以支撑其被视为下一代企业AI软件、AI开发者生态平台与智能体入口;负面动态则在于，其盈利路径仍高度依赖算力成本下降、推理效率提升、企业付费渗透、智能体商业闭环和数据中心资本开支回报率。

对OpenAI、Anthropic以及谷歌等AI领军者们主导的AI军备竞赛而言，这些数据不是AI算力需求见顶信号，反而说明头部AI应用开发者们正在把竞争门槛从“AI大模型训练成本”进一步推高到“资本、算力、电力、芯片供应链和数据中心执行力”的综合AI推理战争。OpenAI、甲骨文(Oracle)以及软银(SoftBank)主导的星际之门(Stargate)计划已把美国AI数据中心规划推进到近7吉瓦容量、未来三年超过4000亿美元投资，并继续朝5000亿美元、10吉瓦目标推进。

对于投资者们当前最关心的企业AI应用前景而言，OpenAI最新业绩数据传递出双重信号：企业AI应用正在从试点走向代理式AI智能体驱动的降本增效工作流，但商业化必须证明高频使用可以转化为高质量现金流。OpenAI官方称Codex已成为其增长最快的企业产品之一，每周有超过400万开发者使用，并被企业们加速用于代码审查、自动调配资源、测试覆盖、事故响应和大型代码库推理等软件开发生命周期环节，OpenAI也在借助埃森哲、凯捷、普华永道、Infosys等咨询和系统集成商加速Codex进入大型企业工作流。